30年來歷次重要改革,，都與國企改革密切相關,。國企改革成敗，國企能否更有效率,，直接決定中國經(jīng)濟的市場化進程,，對股票市場也有顛覆性影響。股票市場一直是國企改革最重要的手術臺,，通過股票市場融資減少負債做大規(guī)模,。但企業(yè)質量的敗壞使融資成為毀壞財富的過程,，融資蛻變?yōu)槿﹀X。

今年以來,，國企概念股風生水起,，從大象中石化、上海重要國企平臺光明集團,、貴州茅臺,，到在香港上市的中信泰富，股價無不聞改革起舞,。3月26日,，中信泰富（Citic Pacific）宣布從母公司中信集團（Citic Group）購買360億美元的資產(chǎn)，這個恒生指數(shù)中最不受待見的成份股表現(xiàn)勝過恒生大盤一倍,。2014年以來中信泰富出現(xiàn)了一波大幅上升的行情，股價從10港元左右上升到14港元左右,。

看來市場很看好國企改革概念股,。關鍵是，這是一波炒作,，還是奠定未來長遠展基礎的基因改良,？

來看具體的案例。4月12日,，上海海博股份發(fā)布公告,，控股股東光明食品集團等擬以其所持有的農(nóng)工商房產(chǎn)股權等與公司進行發(fā)行股份購買資產(chǎn)類重大資產(chǎn)重組事項。資產(chǎn)游戲水落石出：農(nóng)工商房產(chǎn)股權注入海博股份,，完成蛇吞象式的并購,，由此海博股份成為集冷鏈物流、出租車,、商業(yè),、旅游餐飲與房地產(chǎn)于一爐的大雜燴式的綜合性上市公司。

這一注入對海博股份難言利好,。海博股份的主業(yè)更不清晰,，但對其控股股東光明集團是利好，光明集團的酒業(yè),、乳業(yè),、農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)加工運輸與房地產(chǎn)板塊清晰可見，更重要的是,，可以提升集團的資產(chǎn)證券化比例,。按照光明集團副總裁莊國蔚此前的表述：“資產(chǎn)證券化是光明改革重點，比例將在現(xiàn)有基礎上（占集團總資產(chǎn)的20%）再提高30個百分點至50%以上,?！边@家集團公司想要把自己打造成一家全球布局,、本土經(jīng)營的跨國公司，并提出了“5+1”國資改革思路,。

這是國企快速做大規(guī)模的傳統(tǒng)路徑,，也是當下的主流路徑，對于國企的管理制度,、產(chǎn)權制度改革反而著墨不多,。今年國資領域蛇吞象并購層出不窮，從中信泰富,、金豐投資到海博股份都是此類案例,。證券化提升資產(chǎn)估值擴大融資規(guī)模，而后拓展成全產(chǎn)業(yè)鏈公司,，最終實現(xiàn)成為“國際知名公司”的雄心,。

國企整體上市、并購重組,、分拆上市都是老戲碼,，股改前后有過一波高峰，此次又是一波高峰,。不僅上海,，各地利用股票市場平臺大規(guī)模整合，安徽江汽集團啟動整體上市,，貴州茅臺擬年內進行局部拆分,。與以往不同的是，這次改革引入戰(zhàn)略投資者,，一些國企高管獲得不小的股權份額,，高管的利益得到保障，投資者的利益能否同步跟進,？投資者更希望看到的是業(yè)績與期權的掛鉤,，是信息公開透明，是管理層擺脫官員身份,，是國企向市場化邁進,。總而言之,，如果業(yè)績不佳請高管吐出利益,。有贏有虧，有賺有賠,，有獎勵有懲罰,，才是市場。

經(jīng)濟下行周期，國企再次借助股票市場進行改革,，此次若不能提升效率建立回報機制,，中國股票市場將被國企徹底拖垮。而中國股票市場已弱不禁風,，禁不起折騰,。