（視覺中國/圖）

可樂與花生脆糖

當(dāng)?shù)貢r間5月6日上午9:15,，美國內(nèi)布拉斯加州奧馬哈市CHI健康中心,，隨著兩位西裝革履的老人登場，投資界的“伍德斯托克音樂節(jié)”氣氛進(jìn)入高潮,。伯克希爾·哈撒韋（Berkshire Hathaway,，以下簡稱“伯克希爾”）年度股東大會最受關(guān)注的問答環(huán)節(jié)即將開始。

“今早醒來,，我意識到,，在英國的某個地方，我們有一個直播‘對手’,。他們在慶?！闋査箛酢用幔＝裉煳覀冞@里也有自己的‘查爾斯國王’,。”主席臺上,，92歲的伯克希爾董事長兼首席執(zhí)行官沃倫·巴菲特（Warren Buffett）伸出左手,，指向了身邊年長他7歲的伯克希爾副董事長、被他戲稱為自己“連體嬰”的查理·芒格（Charles Munger）,。

巴氏幽默在碩大的場館濺起了不小的水花,。對此，芒格習(xí)以為常,。善于自嘲并欣賞自己的笑話是二人共同的標(biāo)簽,。因?yàn)?980年一場失敗的白內(nèi)障手術(shù)，芒格左眼失明,。此刻,，他一邊往嘴里塞著喜詩花生脆糖，一邊用右眼注視著臺下四萬多人,。透過0.25英寸（注：約6.35毫米）厚的白內(nèi)障眼鏡,，曾是律師的芒格目光銳利，似乎可以穿透一切愚昧與混沌,。多年來,，巴菲特依靠芒格的質(zhì)疑來測試自己的想法是否可行。芒格曾表示,，如果雙方各執(zhí)己見,，他會把決定權(quán)交給巴菲特,。后者足以“馴服強(qiáng)大的主見和倔強(qiáng)的性格”。

過去的四五十年間,，二人聯(lián)手將伯克希爾從一家搖搖欲墜的紡織品制造企業(yè)打造成為史上最成功的跨國集團(tuán)控股公司之一,。2022年，伯克希爾的利潤達(dá)到約898億美元,，該指標(biāo)在“《財富》世界500強(qiáng)”企業(yè)中位居第三,，僅次于綜合國際石油公司沙特阿美和科技公司蘋果。

2023年是巴菲特第59次參與伯克希爾年度股東大會的問答環(huán)節(jié),。開場時,，這位年過九旬的老人便制定了完成“60個問答”的目標(biāo)。他最終完成了48個,。巴菲特曾調(diào)侃,，讓他和芒格能自如應(yīng)對約五個半小時馬拉松式問答的是“足夠的可口可樂、喜詩軟糖和花生脆”,，“差不多是一名NFL（注：美國國家橄欖球聯(lián)盟）巡邊員一周的熱量攝入,。”

這并非只是“帶貨”,。即便伯克希爾在2022年已持有4億股可口可樂股票,，當(dāng)年股息收入達(dá)到7.04億美元；即便截至2019年,，收購于1972年的喜詩糖果已為伯克希爾創(chuàng)造了超過20億美元的稅前收入,，高糖類食物也一直是這位億萬富翁的最愛，“他鄙視一切綠色的東西,，除了錢,。”

三十多歲時,，巴菲特的早餐是油炸玉米片,、百事可樂，外加幾把巧克力和爆米花,，并將牛排,、漢堡或三明治作為正餐的主要選擇。到五十歲左右,，巴菲特家標(biāo)準(zhǔn)的晚宴菜單包括：炸雞,、土豆片、肉汁,、煮玉米和熱的奶油巧克力圣代,。年過七旬，若有重要人物來奧馬哈拜訪,，巴菲特會親自開車送客人去機(jī)場,，并在沿途的一家麥當(dāng)勞餐廳共進(jìn)午餐,。

“我認(rèn)為快樂對長壽有很大影響。當(dāng)我喝可樂,、吃熱軟糖圣代或熱狗時,，我會更快樂?！边@位投資大師曾一本正經(jīng)地解釋背后的邏輯,，“我查過精算表，死亡率最低的是六歲的孩子,，所以像六歲孩子那樣飲食是我能采取的最安全的方法,。”

旁人很難復(fù)制這套邏輯,。事實(shí)上,，從小到大，巴菲特都沒有過體重問題,。個體差異之外,，他有一套行之有效的管理體重的方法。愛麗絲·施羅德（Alice Schroeder）曾任知名國際金融服務(wù)公司摩根士丹利的顧問總監(jiān),。她撰寫的巴菲特傳記《滾雪球》中記錄了其中的一種,。

那時，巴菲特的子女們還小,。他會給孩子們開出1萬美元的未簽名支票,，承諾如果某年某月某日他的體重不是173磅（約74.5公斤），就在支票上簽名,。孩子們絞盡腦汁誘惑父親享用冰激凌和巧克力蛋糕，“可對沃倫而言,，放棄錢的痛苦遠(yuǎn)比放棄吃喝要大得多,。他一次又一次地開出支票，可從來不需要簽上哪怕一次名字,?！?/p>

20世紀(jì)50年代，巴菲特在奧馬哈大學(xué)授課（《滾雪球》/中信出版集團(tuán)提供/圖）

遲暮

衰老是宿命,，無人能逃離,。只是，衰老到來的早晚和快慢因人而異,。如芒格在《人類誤判心理學(xué)》一文所述,，“帶著快樂不斷地思考和學(xué)習(xí)在某種程度上能夠延緩不可避免的衰退過程?！?/p>

五十歲左右,，巴菲特就開始收集他早年商業(yè)活動的資料,。他辦公室所在樓層陳列著過去幾十年來他收集到的各種紀(jì)念品，其中有他參演一部肥皂劇所得的薪水支票,、購買的長期資本管理公司對沖基金的報價書,、富國銀行的運(yùn)鈔馬車模型、旗下《奧馬哈太陽報》在1973年獲得的普利策獎獎杯……穿行于辦公室內(nèi)外,，仿佛掠過一生,。

六七十歲起，他的健康狀況就不時成為一些謠言創(chuàng)造者熱衷的話題,，特別是當(dāng)伯克希爾的股價出現(xiàn)負(fù)面波動時,。作為市值超千億美元企業(yè)的掌舵人，常規(guī)體檢有任何異常,，巴菲特都有義務(wù)立即發(fā)布新聞,。這包括2000年的結(jié)腸良性息肉切除手術(shù)，以及2012年被診斷患有前列腺癌一期（注：治療已于當(dāng)年完成）,。面對外人的關(guān)切,，他總是表示“從來不擔(dān)心自己的健康狀況”，但施羅德的書中記錄了他在進(jìn)行腎結(jié)石排除治療時的短暫流露,，“渾身插滿管子——我討厭那樣,。那是人們衰老的時候才會遇到的問題?！?/p>

直到2021年,，時年90歲的巴菲特才首次對外公布接班人人選?！岸聜円恢抡J(rèn)為,，如果我今晚發(fā)生什么事，明天早上將由格雷格接任,?！备窭赘瘛ぐ⒇悹枺?span id="qqhou9gi" class="nfzm-web-style--kaiti" style="font-family: 楷體, 楷體_GB2312, STKaiti;">Greg Abel）時任伯克希爾非保險業(yè)務(wù)副董事長。鑒于阿貝爾在伯克希爾任職超過二十年,，巴菲特有足夠的時間檢驗(yàn)二人在交易,、資本配置和企業(yè)文化等方面的看法是否一致。他被外界認(rèn)為是多年來“至少十位內(nèi)部潛在候選人”中的勝利者,。

20世紀(jì)80年代中期,，巴菲特和他的伙伴查理·芒格。巴菲特稱他倆“簡直就是連體雙胞胎” （《滾雪球》/中信出版集團(tuán)提供/圖）

在2023年的股東大會上,，60歲的阿貝爾就坐在芒格的另一側(cè),。與幽默從容的巴菲特和芒格相比，阿貝爾在問答環(huán)節(jié)眉頭始終微蹙著,，正襟危坐,，表達(dá)官方,。即便當(dāng)巴菲特號召全場把掌聲送給阿貝爾以認(rèn)可其做出的貢獻(xiàn)時，他的表情也鮮有起伏,。

“格雷格繼承了一家好公司,，我認(rèn)為他會讓它變得更好，”在最近這屆股東大會上,，巴菲特再次給予其贊賞,。根據(jù)巴菲特此前的安排，他離任后,，董事長,、首席執(zhí)行官和首席投資官的職位將被拆分。他已在董事會任職的長子霍華德·巴菲特（Howard Buffett）屆時將出任非執(zhí)行董事長,，“以保護(hù)伯克希爾的企業(yè)文化,。”

還有3個月,，巴菲特就將迎來自己93歲生日,。退休仍不在計劃中。對熟悉他的人來說,，這不是什么新聞,。

巴菲特是“習(xí)慣性動物”。2022年接受脫口秀主持人查理·羅斯（Charlie Rose）采訪時,，巴菲特回顧了他普通的一天,。在那棟購于1958年的房子里，每天他會在7點(diǎn)前起床,，瀏覽CNBC等新聞網(wǎng)站,，關(guān)注日本和歐洲市場的動態(tài)。8點(diǎn)左右,，他會給伯克希爾副總裁馬克·米勒得（Mark D Millard）打電話,，部署當(dāng)天的交易內(nèi)容。8點(diǎn)半股市開盤前,，他會到達(dá)辦公室,，開始一天的工作,，閱讀,、研究、接打電話,，以及時不時的會面,。

類似的步驟已經(jīng)重復(fù)了61年。他不喜歡從思考工作相關(guān)的問題中分心,，唯一的例外是晚上入睡前的互聯(lián)網(wǎng)橋牌時間,。在那里,，他可以用適度舒展的方式繼續(xù)他的思維游戲。

巴菲特并不回避歲月對身體的侵蝕,。他面帶笑容地用有些沙啞的聲音向80歲的查理·羅斯列舉自己衰老的諸多表現(xiàn),，比如：無法像以前一樣迅速計算出一組數(shù)字；有時邊上樓邊想問題,，到了樓上卻忘了為何要上樓,；容易忘記一些人的名字；無法像以前那樣快速閱讀,?！拔蚁褚慌_逐漸腐朽的機(jī)器，但仍然感覺良好,！……這并沒有影響我的快樂,、工作等任何事情?！闭f到這里,，他舉起的雙手“唰”地落在腿上，發(fā)出暢快的“啪”聲,，“是的,，我已經(jīng)有了繼任者，但他還沒熱身呢,！”

就在2023年4月,，巴菲特還親自飛往日本會見了五家日本綜合商社的負(fù)責(zé)人，并擴(kuò)大了在這五家綜合商社的股份持有量,。隨后的5月,，日本股指創(chuàng)下33年來的新高，成為同期全球表現(xiàn)最好的市場之一,。

過去數(shù)十年間,，巴菲特送走了很多摯愛親朋，但他依然擁有很多同樣高壽且精力充沛,、思維敏捷的朋友,。就在接受查理·羅斯專訪的前晚，他剛和年長他一歲的前美國知名金融記者卡羅爾·盧米斯（Carol Loomis）一起,，在百老匯觀看了音樂劇《音樂人》（The Music Man）,。盧米斯也是每年一度的巴菲特“致股東的信”的編輯。

巴菲特最欣賞的一些經(jīng)理人都堅持工作到很大年紀(jì),，比如被他稱作“B夫人”的內(nèi)布拉斯加家具店的創(chuàng)始人羅斯·布魯金（Rose Blumkin）,。伯克希爾于1983年收購了該企業(yè)九成的股份。“B夫人”在103歲退休,，退休一年后去世,。B夫人退休那年，她的女兒在接受采訪時說,，“最讓她興奮的事就是工作,，這是她的氧氣。相信我,，即使她身體虛弱,，她最大的幸福也是把氧氣罐放在手推車上，以極快的速度推著手推車巡視她的王國,?！?/p>

巴菲特的目標(biāo)是比B夫人更長壽。和她一樣,，一份熱愛且擅長的工作是他的氧氣,。一切如呼吸般自然。

巴菲特（左）與長子霍華德·巴菲特（中）,、孫子霍華德·沃倫·巴菲特（視覺中國/圖）

“一邊前進(jìn),，一邊選擇積雪皚皚的地方”

“我已經(jīng)投資80年了，超過我們國家歷史的三分之一,?！卑头铺卦?023年2月發(fā)布的“致股東的信”中寫道。

“股神”生于1930年8月30日,，美國股票市場大崩潰10個月后,。次年，他父親工作的銀行倒閉,。這位失業(yè)的股票經(jīng)紀(jì)人不得不與人合伙創(chuàng)辦了一家股票經(jīng)紀(jì)行,。因?yàn)閳猿直Ｊ赝顿Y，他的經(jīng)紀(jì)行在彌漫的金融恐慌中逆勢做大,。除了政治和哲學(xué),，金錢是巴菲特家晚餐桌上最常被討論的話題之一。

學(xué)前班起,，巴菲特就喜歡思考數(shù)字,，并早早表現(xiàn)出對賺錢的熱情。六歲時,，姨媽送給他一個小盤子,，盤子被劃為五格。巴菲特會用它分裝五種品牌的口香糖,。通常,，他會在祖父經(jīng)營的雜貨店進(jìn)貨,，再逐戶推銷,。每賣出一整包能賺2美分,。如果有鄰居只肯買一片，他會當(dāng)即回絕,。雖然還是個孩子,，巴菲特有自己的交易原則。能促成交易固然好,，但僅賣出一片,，意味著拆開包裝后剩下的四片需要另賣他人，“一片口香糖不值得冒這個險,?！?/p>

此后，他還賣過可口可樂和二手高爾夫球,，將在社區(qū)四處收集來的廢報紙,、廢雜志賣給收購站。巴菲特總想著怎么去賺錢,。賺到的錢幣會被挨個塞進(jìn)一個棒球場狀的鍍鎳零錢罐中,。那是他童年最鐘愛的玩具。

小學(xué)五年級,，在朋友家的門階上,，巴菲特宣布自己35歲時會成為一名百萬富翁。那是1941年,，正值美國經(jīng)濟(jì)“大蕭條”時期,。讓他冒出這個“大膽”想法的是一本名為《賺1000美元的1000招》的書。在圖書館看到它時,，書名即抓住了巴菲特的心,。銀色的封面上，一個小個子男人正凝視著一大堆錢幣,。

這本書讓巴菲特第一次了解到“復(fù)利”的概念,，“如果以1000美元起家，每年增長10%：5年內(nèi),，1000美元會變成1600美元,；10年內(nèi)，會變成將近2600美元,；25年內(nèi),，將超過10800美元?！?1歲的巴菲特被“錢生錢”的力量擊中,。他意識到，一開始賺到的錢越多，資金復(fù)利增長的時間越長,，實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的可能性就越大,。到14歲時，依靠做各種小生意和送報紙等工作,，巴菲特已經(jīng)存下了1000美元,，順利站到了書中劃定的成為百萬富翁的“起跑線”上。

進(jìn)入哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院后,，巴菲特遇到了他人生最重要的導(dǎo)師之一,、有“價值投資之父”之稱的本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）。格雷厄姆認(rèn)為,，市場短期會不時出現(xiàn)混亂,，產(chǎn)生非理性波動，但證券的長期市場定價會符合其自身潛在價值,。他提出了一套評估企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的方法,，用以鑒別定價錯誤的證券。他會找到那些以低于營運(yùn)資本的價格出售的公司股票,，便宜購入,，待股票價格上漲后拋售，并留有足夠的安全邊際,。這些“便宜而不受寵的股票”被他比作“煙蒂”,。

加入格雷厄姆·紐曼公司后，巴菲特在吸收和分析數(shù)字上的能力讓他迅速成長為尋找“煙蒂”的能手,。到1956年格雷厄姆退休時,，入職不到兩年的巴菲特便獲得了晉升公司普通合伙人的機(jī)會。

無意做他人的下一級合伙人,，他拒絕了邀請,，從紐約回到熟悉的奧馬哈，成立了自己的合伙公司,。格雷厄姆并不關(guān)注錢本身,，他將挑選股票視作一場智力測驗(yàn)。彼時的巴菲特則不同,，他想積聚很多錢,，并把這個過程看成一場競賽。如今,，他有了自己的武器和戰(zhàn)場,。他的資產(chǎn)開始膨脹。

讓巴菲特的投資哲學(xué)向前演化的關(guān)鍵力量正是芒格,。1959年,，經(jīng)由共同的朋友介紹,，巴菲特和芒格相識并一見如故。芒格認(rèn)為,，格雷厄姆的投資策略建立在未來“更多是危險,，而不是充滿機(jī)會”的假設(shè)上。受芒格思想的影響,，巴菲特逐漸從格雷厄姆的理論局限中走了出來。

他們發(fā)現(xiàn),，有的股票雖然價格是其賬面價值的兩三倍,，但仍然是非常便宜的，因?yàn)樵摴究赡苷幱谠鲩L的通道上,，擁有非常優(yōu)秀的管理人員,，或者整個管理體系非常出色等等。通過對資產(chǎn)負(fù)債表,、社會和經(jīng)濟(jì)潮流等的詳盡分析,，巴菲特和芒格從浩瀚的股市中探測出了被他們視作“復(fù)利機(jī)器”的優(yōu)質(zhì)股票。長期持有這些股票會帶來超額的利潤回報,，這些資金將被用于再投資,。巴菲特把這個過程比作“滾雪球”，“只有找對了雪地才可以滾雪球”,，“一邊前進(jìn)一邊選擇積雪皚皚的地方,，讓雪球越滾越大?！彼J(rèn)為不只是賺錢,，認(rèn)識世界、結(jié)交朋友也是如此,。

2012年5月6日,，美國奧馬哈，巴菲特（右）與微軟董事長比爾·蓋茨在伯克希爾·哈撒韋年度股東大會上打乒乓球（視覺中國/圖）

芒格曾分享過他對如何成為贏家的看法,，“上天并沒有賜予人類在所有時刻掌握所有事情的本領(lǐng),。但如果人們努力在世界上尋找定錯價格的賭注，上天有時會讓他們得到一次機(jī)會,。聰明人在發(fā)現(xiàn)這樣的機(jī)會后會狠狠地下注,，其他時間則按兵不動”，所以“成為贏家的方法是工作,，工作,，工作，再工作,，并期待能夠看準(zhǔn)幾次機(jī)會,?！?/p>

據(jù)巴菲特最新的“致股東的信”披露，2021年標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成分股中有128家公司的利潤超過30億美元,，伯克希爾是其中包括美國運(yùn)通,、美國銀行、雪佛龍,、可口可樂,、惠普、穆迪等8家公司的最大股東,。

在思睿集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家洪灝看來,，“價值投資”的觀念常被人誤解為“買低估值板塊”?！斑@種認(rèn)知太過簡單粗暴,。真正的價值投資一定是基于對證券價值的深刻認(rèn)知，進(jìn)而挖掘出大多數(shù)人沒能發(fā)現(xiàn)的估值提升機(jī)會,。價值投資者買入的是價格合理的好公司,，而非價格低的差公司，”洪灝在接受《南方人物周刊》采訪時說,。

雖然近年來有關(guān)價值型投資和成長型投資孰優(yōu)孰劣的爭執(zhí)不斷,，但巴菲特長達(dá)半個世紀(jì)的投資表現(xiàn)是最有力的回應(yīng)。自1965年到2022年年底,，伯克希爾的年復(fù)合收益率為19.8%,，57年來的總回報達(dá)到近3.79萬倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏同期標(biāo)普500指數(shù)的表現(xiàn),。僅就2022年的業(yè)績來看,，伯克希爾股價上漲4.0％，同樣大幅領(lǐng)先標(biāo)普500（含股息）-18.1％的跌幅,?！爱?dāng)基金達(dá)到千億美金規(guī)模，本身就是市場,，市場自己跑贏自己,，稱得上奇跡，”洪灝表示,。

不過,，在2023年5月初的股東大會上，“奧馬哈的神諭”（Oracle of Omaha）和搭檔給市場敲響了警鐘,，“那個令人難以置信的時期已經(jīng)結(jié)束了”,，“我們必須習(xí)慣未來賺的錢不會比以前多?！?/p>

過去兩年多,，為了應(yīng)對新冠疫情沖擊,、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美國政府向市場注入了大量資金,，并長期維持低利率,。而2022年3月以來，為應(yīng)對高通貨膨脹,，美國貨幣政策收緊,，聯(lián)邦基金利率從幾乎為零提高到當(dāng)前的5%以上。巴菲特表示,，隨著經(jīng)濟(jì)放緩,，伯克希爾大多數(shù)業(yè)務(wù)的收益可能會低于去年。不過值得一提的是,，鑒于伯克希爾手握規(guī)模龐大的現(xiàn)金和國庫券,，更高的利率將有利于其獲得更多的利息回報,。

2023年5月6日,，美國奧馬哈，巴菲特和SEE'SCANDIES首席執(zhí)行官帕特·伊根在伯克希爾·哈撒韋公司年會上握手（視覺中國/圖）

“明年再會”

5月6日15:15,，兩位商界領(lǐng)袖帶來的年度“脫口秀”落下帷幕,。一如既往，巴菲特向意猶未盡的股東們發(fā)出邀請,，“明年再會（奧馬哈）,，或許我們會找到更多問題的答案?！?/p>

當(dāng)天稍晚,，一個保守派團(tuán)體“要求巴菲特卸任董事長，要求巴菲特的職務(wù)由不同的人擔(dān)任”的提案在股東大會上被以10:1的大比數(shù)否決,。這是該團(tuán)體連續(xù)第二年發(fā)起該項(xiàng)提案,。因持有特殊股股份，巴菲特控制著伯克希爾約32%的投票權(quán),。伯克希爾表示,，只要巴菲特還是公司的首席執(zhí)行官，他就會繼續(xù)兼任董事長,。

5月15日,，伯克希爾公布了截至2023年一季度末的13F持倉報告。其繼續(xù)加倉蘋果和美國銀行,、清倉臺積電的舉動引發(fā)了新一輪市場討論,。

10歲那年，父親送給巴菲特的禮物是一次東海岸旅行,。巴菲特為自己制定了明確的行程,。華爾街是他最想前往的三個地方之一,。雖然并無相識的人，父子二人還是敲開了高盛的大門,，并幸運(yùn)地獲得了與時任高盛高級合伙人,、白手起家的華爾街傳奇人物西德尼·溫伯格(Sidney Weinberg)交談的機(jī)會。半小時后,，當(dāng)巴菲特離開時,，溫伯格擁抱了他，并提了一個讓他銘記終生的問題——“你最喜歡哪只股票,，沃倫,？”

自那以后的82年以至更長時間，巴菲特都在用自己的方式不知疲倦地回答著同一個問題,。正如他在2月的致股東信中所說,，“沒有終點(diǎn)線?！?/p>

（參考資料：《滾雪球：巴菲特和他的財富人生》《巴菲特致股東的信》《窮查理寶典》,、Charlie Rose訪談等。）